El inventario de petróleo está esencialmente lleno desde una base funcional, ya que la capacidad de almacenamiento marginal adicional incremental cuesta una cantidad cada vez mayor. La oferta y la demanda simples gobiernan la mayoría de los mercados. Entonces, desde una perspectiva funcional, simplemente no hay una cantidad sustancial de almacenamiento adicional de petróleo a un precio económico.
La verdadera pregunta es cuándo termina el aumento de los inventarios de petróleo, cuándo comienza la reducción sustancial y cuándo el nivel de inventario de petróleo retrocede a niveles históricos.
Este artículo de Bloomberg a continuación predice que los inventarios de petróleo dejarán de aumentar en algún momento en 2017 y la reducción a las normas históricas toma hasta 2021, lo que parece creíble.
El petróleo de esquisto no es la única némesis de Arabia Saudita
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1 de marzo de 2016 – 4:01 PM PST Actualizado el 2 de marzo de 2016 – 9:04 AM PST
Incluso si Arabia Saudita gana su lucha con los productores de esquisto de EE. UU. Por la cuota de mercado, se enfrentará a un nuevo adversario de mil millones de barriles.
Precios del aceite
No será el némesis regional Irán, un resurgente Irak o un competidor de larga data en Rusia. La respuesta será más prosaica: incluso cuando termine la sobreproducción, se mantendrá un excedente de existencias de más de mil millones de barriles acumulados desde 2014, lo que afectará los precios. Los inventarios seguirán acumulándose hasta fines de 2017, pronostica la Agencia Internacional de Energía, y despejar el exceso podría llevar años.
“Podemos llegar a fin de año, y aunque la oferta y la demanda están en equilibrio, el mercado se encoge de hombros y dice ‘¿Y qué?’ porque está esperando una prueba de reducción de inventario “, dijo Mike Wittner, jefe de mercados petroleros de Societe Generale SA en Nueva York. “Pasar de la acumulación de existencias al equilibrio podría no ser suficiente”.
Desde que se dio a conocer a fines de 2014, la estrategia de Arabia Saudita para volver a equilibrar los mercados petroleros con exceso de oferta mundial mediante la reducción de los competidores con precios más bajos ha resultado agotadora, arrastrando el crudo a menos de $ 30 por barril el mes pasado. Si bien una disminución gradual del suministro de señales de producción en los EE. UU. Dejará de crecer, el segundo acto del proceso puede ser más prolongado a medida que las existencias se contraen lentamente.
Para un precedente histórico, Goldman Sachs Group Inc. señala el exceso de petróleo que se desarrolló entre 1998 y 1999 a medida que la demanda se desplomó a raíz de la crisis financiera asiática. Los precios del crudo siguieron cayendo incluso cuando la Organización de Países Exportadores de Petróleo hizo recortes en la producción en marzo y luego en junio de 1998, cayendo por debajo de $ 10 por barril en Londres en diciembre de ese año. No fue hasta que las existencias en las economías desarrolladas comenzaron a caer a principios de 1999 que la recuperación tomó forma.
Entre finales de 2014, cuando las reservas del mundo desarrollado estaban en niveles promedio, y al final de este año, los inventarios globales habrán aumentado en alrededor de 1.100 millones de barriles, según muestran los datos de la AIE. Se agregarán otros 37 millones en 2017. Teniendo en cuenta las proyecciones de la agencia sobre la rapidez con que caerán los inventarios, y las estimaciones de Energy Aspects Ltd. de que 290 millones de barriles fluirán a las reservas estratégicas de China, tomará hasta 2021 borrar lo que se acumula.
Los últimos datos del Instituto Americano del Petróleo muestran que la acumulación en los EE. UU. Solo está aumentando, y las reservas de crudo de la nación se dispararon en 9,9 millones de barriles la semana pasada. Los futuros del crudo West Texas Intermediate cambiaron poco a $ 34.38 por barril a las 12:03 pm en Nueva York.
“Durante los ocho trimestres anteriores a este, hemos tenido una acumulación global implícita de existencias, por lo que hemos acumulado mucho petróleo”, dijo Harry Tchilinguirian, jefe de estrategia de mercados de productos básicos de BNP Paribas SA en Londres. “Va a tomar mucho tiempo resolver el exceso de petróleo del sistema”.
Barriles faltantes
Los inventarios podrían erosionarse tan pronto como este verano porque la disminución en la producción de esquisto estadounidense probablemente será más fuerte de lo que se supone, según los consultores con sede en Viena JBC Energy GmbH, que predice que los precios podrían recuperarse a $ 50 por barril en junio. Gran parte del excedente que la AIE estima acumulado en el cuarto trimestre de 2015 no ha aparecido realmente en el almacenamiento, lo que sugiere que el exceso es más pequeño de lo que se piensa, dice Standard Chartered Plc.
“La explicación más probable para la mayoría de los barriles faltantes es simplemente que no existen” y son el “resultado de la subestimación de la demanda y la sobreestimación de la oferta”, dijo Paul Horsnell, jefe de investigación de productos básicos en Standard Chartered. “Implican que el mercado global volverá a caer en déficit mucho antes del consenso”.
Arabia Saudita repitió la semana pasada que no acelerará el proceso de reequilibrio al reducir su propio suministro. Si bien el reino y algunos otros miembros de la OPEP acordaron con Rusia congelar la producción a niveles de enero, “no está ocurriendo un corte coordinado”, dijo el ministro saudita de Petróleo, Ali al-Naimi, en la conferencia IHS CERAWeek en Houston el 23 de febrero.
Los inventarios comenzaron a aumentar en 2014 a medida que la ola de oferta desatada por el auge del petróleo de esquisto bituminoso estadounidense, junto con otra nueva producción, superó el crecimiento de la demanda mundial de petróleo en un factor de tres. La acumulación continuó en 2015 cuando los miembros de la OPEP como Arabia Saudita e Irak aumentaron la producción para defender su participación en los mercados mundiales. Los tanques están listos para llenarse aún más a medida que Irán, liberado el mes pasado de las sanciones internacionales, empuja nuevas exportaciones a un mercado que ya está saturado.
El tiempo que tomará usar lo que está en tanques en todo el mundo aumenta la confianza de Goldman Sachs en su predicción, que ahora es un mantra de la industria petrolera, de que los precios se mantendrán “más bajos por más tiempo”.
“El mercado tendrá dificultades para operar al alza una vez que la oferta y la demanda cambien a un déficit, ya que el exceso de inventario probablemente actuará como un lastre hasta que los niveles de existencias se normalicen”, dijo Jeff Currie, jefe de investigación de productos básicos en Goldman Sachs en Nueva York.